この事例の要点
- HCI Group, Inc.は、フロリダ州を主な市場とする住宅保険を引き受ける持株会社で、自社開発の保険技術会社Exzeoを子会社に持ちます。2025年11月にExzeoはNYSEに上場しました（Form 10-K、FY2025）。
- 同社は、Exzeoの技術を使って有利な引受機会の特定、保険金支払いの効率化、運営の合理化を進めると説明しています。また、契約者が所有する相互保険組合（reciprocal exchange）の運営受託も手がけています（Form 10-K、FY2025）。
- 2025年12月期の総収益は900,946千ドル、純利益は320,395千ドルで、前期の127,581千ドルから大きく増えました。2024年にあった大型ハリケーンの損失が、2025年はなかったことが背景にあります（Form 10-K、FY2025）。
どんな事業か
HCI Group, Inc.は、2006年にフロリダ州で設立され、同州タンパに本社を置き、ニューヨーク証券取引所（NYSE、証券コード HCI）に上場しています（Form 10-K、FY2025）。事業の中心は、Homeowners Choice Property & Casualty InsuranceとTypTap Insurance Companyの二つの保険子会社が提供する住宅向けの損害保険です。収益のすべてが米国内で、大部分がフロリダ州です（Form 10-K、FY2025）。
保険の周辺に、複数の事業を持ちます。Exzeo（旧TypTap Insurance Group）は、保険業界向けの業務ソフトウェアとデータ分析を提供する会社です。さらに、契約者が所有する相互保険組合の運営受託（attorney-in-fact）と、商業用不動産の開発・運営も行っています。報告セグメントは、保険事業、Exzeo、相互保険組合、不動産、その他の5つです（Form 10-K、FY2025）。
収益の仕組み
収益の中心は、住宅保険の保険料です。同社は、他社から契約を引き継ぐ方法も成長策に挙げています（Form 10-K、FY2025）。
- 入り口：フロリダ州の住宅保険を、自社の保険会社を通じて販売します。州の公的保険会社Citizensから契約を引き受ける形でも契約を増やしています。
- 課金：契約者から保険料を受け取り、そのうち一部を再保険会社へ支払います。自社のバミューダ再保険子会社を通じ、取るリスクを選択的に調整します。
- 技術と運営：Exzeoの技術が、引受、保険金処理、事務の運営を支えます。相互保険組合の運営受託では手数料を受け取り、Exzeoは外部の保険会社にもサービスを広げる方針です。
同社は、2025年にCitizensから引き継いだ契約が保険料の増加の一因だったと説明しています（Form 10-K、FY2025）。
数字で確かめる
- 2025年12月期の総収益は900,946千ドルで、2024年の750,051千ドル、2023年の550,670千ドルから増えています（Form 10-K、FY2025）。契約の増加が収益を押し上げていることが読み取れます。
- 保有契約件数は、2024年末の約271,300件から2025年末の約313,400件へ増えました（Form 10-K、FY2025）。契約の引き継ぎが規模の拡大に寄与していることが読み取れます。
- 総経過保険料は、保険事業が1,145.8百万ドル、相互保険組合が95.6百万ドルでした。出再保険料は総経過保険料の33.5％で、前年の37.5％から下がりました（Form 10-K、FY2025）。再保険に支払う割合の水準が収益性を左右することが読み取れます。
- 純損害率は29.4％、純合算率は56.3％で、前年の55.3％、83.1％から大きく改善しました。同社は、2025年には大型災害による損失がなく、2024年にはハリケーンMilton（純損失78.2百万ドル）やHelene（43.0百万ドル）などがあったと説明しています（Form 10-K、FY2025）。災害の有無で損益が大きく変わることが読み取れます。
- 純利益は320,395千ドルで、前期の127,581千ドルから増えました（Form 10-K、FY2025）。災害のない年に、利益が大きく出る構造であることが読み取れます。
Otsumuの読み解き：なぜ成り立つのか
ここからはOtsumuの考察です。この事業は、保険引受を、自社開発の技術と再保険で支える型だと読めます。災害の多い地域の住宅保険は、収益が災害の有無で大きく変動します。そこで同社は、引受の選別と事務の効率を技術で高め、リスクの一部を再保険に出し、保有するリスクを調整する、という組み合わせで変動に備えていると読めます。
技術を子会社として分け、上場させた点も特徴です。社内の運営に使ってきたソフトウェアを、外部の保険会社にも販売できる形にすることで、保険の損益とは別の収益源をつくる狙いがあると、Otsumuは見ます。ただし、Exzeoの外部売上の規模や成長は、同社の開示で別途確認する必要があります。
この事例は、災害のような外部要因に左右される事業で、(1)選別と効率に技術を使う、(2)リスクの持ち分を調整する、(3)内部の仕組みを外販できる形にする、という三つを重ねる設計です。2025年の好成績は、災害がなかった年の結果であり、構造の強さと分けて読むのが妥当です。
自社事業に持ち帰る問い
- 自社の損益は、外部要因（天候、市況、規制）に大きく左右されていないか。変動を和らげる手段は何があるか。
- 社内で使っている仕組みやツールのうち、他社にも価値がある部分はどこか。
- 好調な年の結果を、構造の強さと一時的な要因に分けて確かめているか。
小さく試すなら
- 過去3年の損益を、一時的な要因（災害、大型案件、特需）を除いた場合と含めた場合で並べて確認する（1週目）。
- 社内で自作または改善してきたツールや手順を洗い出し、他社が欲しがりそうなものを一つ選ぶ（1〜2週目）。
- そのツールの利用手順を1枚にまとめ、取引先の数社に試験的に使ってもらい、反応を記録する（2〜3週目）。
- 外部提供にかかる工数と、得られる対価の見込みを比べ、継続するかを決める（4週目）。
関連するビジネスモデル
資料の位置づけ
企業・サービス：HCI Group, Inc.の住宅保険、Exzeo、相互保険組合の運営受託。参照資料：Form 10-K（FY2025）。このページは公開情報にもとづく学習用の分析です。Otsumuの支援実績や当該企業との取引関係を示すものではありません。示唆と検証案はOtsumuの考察であり、企業自身の見解とは区別しています。
参考資料と編集について
上記の公開資料（目論見書・年次報告書・企業の公式発表など）をもとに、Otsumuが執筆しました。数値と企業の説明は資料の記載の範囲にとどめ、Otsumuの考察とは分けています。数値は資料の表記のままで、最新の情報は各社の開示をご確認ください。
執筆：Otsumu株式会社 ／ 編集日 2026.10.25