分類：企業事例 › 機械・素材・航空宇宙
この事例の要点
- DOWAホールディングス株式会社は、2025年度から始まった「中期計画2027」で「循環のクオリティを追求する。」をテーマに掲げ、循環型ビジネスモデルの強化に取り組んでいます（2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)）。
- 2026年3月期の連結売上高は745,410百万円（前期比9.8％増）、連結営業利益は34,192百万円（同6.1％増）でした（2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)）。
- 部門ごとに動きが分かれ、環境・リサイクル部門は増収増益、製錬部門は増収減益、電子材料部門は減収で営業損失でした（2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)）。
どんな事業か
DOWAホールディングス株式会社は東京証券取引所に上場する持株会社で、環境・リサイクル、製錬、電子材料などの部門を持っています。決算短信では、環境・リサイクル関連サービスは廃棄物処理の受注が堅調、自動車関連は生産の回復基調で受注・販売が増加、情報通信関連製品はAIサーバー向けを中心に堅調だったと説明されています（2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)）。
環境・リサイクル部門は、廃棄物処理、土壌浄化、家電リサイクルなどを扱い、東南アジアではインドネシアでの廃棄物処理の受注が増えたと記載されています。製錬部門は貴金属銅事業、PGM（白金族金属）事業、亜鉛事業で構成され、PGM事業では使用済み自動車排ガス浄化触媒の集荷量が増加したと説明されています（2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)）。
収益の仕組み
決算短信から読み取れる収益の構造は、使用済みの製品や廃棄物を集めて処理し、そこから取り出した金属を製錬して販売する循環の形です。
- 入り口：廃棄物処理の受注、家電リサイクル、使用済み自動車排ガス浄化触媒などの集荷。
- 課金：処理の対価（処理単価）と、回収した金属の販売。金、銀、PGMなどの相場が売上に影響する。
- 継続：グループの製錬所向けのリサイクル原料の集荷と、製錬した金属の販売がつながる。
この循環には、相場の影響を受ける部分があります。同社は、貴金属の平均価格の上昇が業績に寄与した一方、為替の円安と貴金属価格の上昇に伴うヘッジ取引評価損失（デリバティブ評価損失）を計上したこと、また製錬原料の購入条件が悪化したことを挙げています。中期計画では、基本戦略として「価値の創出」と「変動の抑制・期待の醸成」を掲げています（2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)）。
数字で確かめる
- 環境・リサイクル部門：売上高227,173百万円（前期比26.1％増）、営業利益16,021百万円（同15.2％増）。処理の受注が堅調で、増収増益だったことが読み取れます（2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)）。
- 製錬部門：売上高364,783百万円（同37.0％増）、営業利益6,958百万円（同34.1％減）、経常利益19,682百万円（同14.8％増）。相場の上昇で売上は大きく増えたものの、営業利益は減り、持分法投資利益を含む経常利益は増えたことが読み取れます（2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)）。
- 電子材料部門：売上高104,584百万円（同36.6％減）、営業損失2,663百万円。銀粉の販売減と原料調達費用の増加などが挙げられており、部門ごとに採算が大きく異なることが読み取れます（2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)）。
- 持分法投資損益：15,293百万円（前期9,028百万円）。海外亜鉛鉱山の運営会社等の持分法利益が経常利益を押し上げたことが読み取れます（2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)）。
- 自己資本比率：57.3％、総資産：794,476百万円。相場の影響を受ける事業として、厚い自己資本を持つ構造であることが読み取れます（2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)）。
Otsumuの読み解き：なぜ成り立つのか
ここからはOtsumuの考察です。この事業は、廃棄物や使用済み製品を「入り口」に集め、金属を取り出して「出口」で売る、という両端を自社グループで持つ形だと読めます。入り口の処理は処理単価が比較的安定して収益になり、出口の金属販売は相場の影響を受けるため、二つを組み合わせることで収益の波を和らげようとしている、と読めます。中期計画で「変動の抑制」を基本戦略の一つに挙げていることも、こうした設計意図と整合します。
一方で、決算短信は、製錬部門の売上が37.0％増えても営業利益が34.1％減ったことを示しています。相場が上がれば売上は増えますが、ヘッジの評価損失や原料の購入条件の悪化が利益を削ります。つまり、循環の両端を持っていても、中間の工程でどれだけ採算を確保できるかが課題になると考えられます。決算短信だけでは、各工程の採算の詳細までは分からないため、ここは推測にとどまります。
自社事業に持ち帰る問い
- 自社の仕事の「入り口」（仕入れ・集客）と「出口」（販売）は、それぞれ価格や需要の変動に対して安定していますか。
- 売上が増えたのに利益が増えなかった年がある場合、その間にある工程のどこで採算が削られましたか。
- 自社が一部の工程を他社に任せている場合、その工程を自社で持つと、変動や採算はどう変わりますか。
小さく試すなら
- 自社の仕事の流れを「仕入れ・集客」「加工・提供」「販売」の3工程に分け、それぞれの粗利または工数を書き出します。
- 直近1年で売上と利益の動きがずれた月を2〜3か所選び、どの工程の変化が原因かを聞き取りで確認します。
- 変動の大きい工程と安定している工程を一枚の図にして、収益の波をどちらで吸収できているかを社内で話し合います。
- 変動の大きい工程について、価格や条件の見直し、前払いや契約期間の工夫など、2〜4週間で試せる小さな対策を一つ選んで実行します。
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資料の位置づけ
企業・サービス：DOWAホールディングス株式会社 / 環境・リサイクルと製錬。参照資料：2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)。このページは公開情報にもとづく学習用の分析です。Otsumuの支援実績や当該企業との取引関係を示すものではありません。示唆と検証案はOtsumuの考察であり、企業自身の見解とは区別しています。
参考資料と編集について
上記の公開資料（企業の決算短信または年次報告書）をもとに、Otsumuが執筆しました。数値と企業の説明は資料の記載の範囲にとどめ、Otsumuの考察とは分けています。数値は資料の表記のままで、最新の情報は各社の開示をご確認ください。
執筆：Otsumu株式会社 ／ 編集日 2026.10.25