分類：企業事例 › 医療・医薬・ヘルスケア
この事例の要点
- Halozyme Therapeutics, Inc.は、自社の酵素rHuPH20を使った皮下（SC）投与技術ENHANZEを製薬会社にライセンスし、上市された提携先製品の売上に応じたロイヤルティを受け取る事業を軸にしています（Form 10-K、2025年12月期）。
- 2025年12月期の総収益は1,396,611千米ドルで、うちロイヤルティが867,840千米ドル、製品売上が376,444千米ドル、提携契約に基づく収益が152,327千米ドルでした（Form 10-K、2025年12月期）。
- 同社は提携先の製品が売れるほど収益が増える一方、特許の期間や提携先の販売状況の影響を受ける点も開示しています。技術を貸して売上に連動して稼ぐ型の強みと注意点を、数字で確認できます。
どんな事業か
Halozyme Therapeutics, Inc.は米国カリフォルニア州サンディエゴに本社を置き、米国で上場している（Form 10-Kを提出している）バイオ医薬品企業です。同社は自らを、新薬・既存薬の患者体験と治療成果を高める解決策を進める会社と説明しています。中核は、独自の組換えヒトヒアルロニダーゼrHuPH20を使い、注射薬の皮下投与を可能にするENHANZEというドラッグデリバリー技術です。ヒアルロン酸を分解して皮下の液体の流れを一時的に妨げにくくし、高用量・大容量の抗体医薬などを皮下に素早く届けることを目指します（Form 10-K、2025年12月期）。
同社はENHANZEを、皮下投与が必要または有益な薬を開発・販売する製薬会社にライセンスして共同開発の形をとります。提携先としてRoche、Takeda、Pfizer、Janssen、AbbVie、Lilly、BMS、argenx、ViiV、Chugai、Acumen、Merus、Skye Bioscienceを挙げています。現在10の商業製品からロイヤルティを得ており、内訳はRocheの5製品、Janssenの2製品、Takeda、argenx、BMSが各1製品です。自社製品のHylenexやXYOSTED、オートインジェクター技術を使った製品も持っています（Form 10-K、2025年12月期）。
収益の仕組み
同社は提携先から、ライセンス契約時の前払い金、開発・販売に連動したマイルストーン、バルクrHuPH20（原料）の販売収入、承認された提携製品の販売に対するロイヤルティを受け取ると説明しています。ロイヤルティは、提携先の製品がENHANZEと共に処方されて売れるたびに積み上がる構造です。
- 入り口：製薬会社が自社の薬にENHANZEのライセンスを受け、前払い金やターゲット指名料を支払う（2025年12月期は18,471千米ドル）。
- 課金：開発・規制上のマイルストーン（47,000千米ドル）や売上マイルストーン（70,000千米ドル）に加え、上市後は提携製品の売上に応じたロイヤルティを受け取る。
- 継続：ロイヤルティは各製品の売上期間に沿って続き、提携は「特定の期間、または同社特許の有効期間のうち遅い方」まで続く契約が一般的と説明されている。バルクrHuPH20の販売は提携先の需要に応じて続く。
同社は、ロイヤルティは提携先の売上が立った期に認識し、提携先から最終報告が届くのは四半期末から約60日後であるため、予備報告に基づく見積りで計上すると説明しています（Form 10-K、2025年12月期）。
数字で確かめる
- 総収益：1,396,611千米ドル（2024年12月期は1,015,324千米ドル、2023年12月期は829,253千米ドル）。3年連続で伸びていることが読み取れます（Form 10-K、2025年12月期）。
- ロイヤルティ：867,840千米ドル（前期は570,991千米ドルで52％増）。総収益1,396,611千米ドルのうち、他社製品の売上に連動する収益が過半を占めていることが読み取れます（Form 10-K、2025年12月期）。
- 主要な製品別ロイヤルティ：DARZALEXが482,734千米ドル（29％増）、VYVGART Hytruloが157,191千米ドル（前期は28,904千米ドル）、Phesgoが105,567千米ドル、その他が122,348千米ドルでした。特定の提携製品への依存が大きく、新製品の立ち上がりが全体を押し上げることが読み取れます（Form 10-K、2025年12月期）。
- 製品売上：376,444千米ドルのうち、バルクrHuPH20が133,023千米ドル、自社製品が194,608千米ドル。ロイヤルティ以外にも、原料供給と自社製品という別の収益源を持つことが読み取れます（Form 10-K、2025年12月期）。
- 営業利益：469,006千米ドル、純利益：316,889千米ドル。取得した仕掛研究開発費284,887千米ドルなどを計上した年でも黒字を確保したことが読み取れます（Form 10-K、2025年12月期）。
Otsumuの読み解き：なぜ成り立つのか
ここからはOtsumuの考察です。この事業は「ロイヤルティ（IP使用料）」の型で読むことができます。自社で薬の開発・販売の全工程を持たず、提携先の薬の価値を高める技術を貸し、その売上の一部を受け取る設計です。提携先は既存の薬の投与方法を改善でき、同社は臨床試験や販売の費用の多くを提携先が負う形で、ロイヤルティ収益を得ていると読めます。
この型が成り立つ背景には、同社が開示する「商業的に実績のある技術」という位置づけがあります。すでに複数の製品が承認され売上が立っているため、新しい提携先は実績を前提に話を進められます。ロイヤルティが増えるほど、新しい提携のライセンス料も得やすくなるという循環を、提携先の数の増加から推測できます。
一方で、収益が少数の製品に集中すること、特許の期限（米国特許は2027年、欧州特許は2029年に満了と開示）や、古い製品の価格低下の影響を受けることも同社自身が開示しています。同社がHypercon技術やデバイスの取得で収益源を広げようとしている点は、1つの技術に依存する構造への対応として読むことができます。ただし、これはOtsumuの解釈であり、企業の意図を示すものではありません。
自社事業に持ち帰る問い
- 自社の技術・ノウハウ・仕組みは、他社の製品や商品の価値を高める形で貸し出せないか。
- 売上に連動する収益と、前払い金・原料供給など売上に連動しない収益を、どう組み合わせると安定するか。
- 特定の提携先や製品に収益が集中していないか。集中しているなら、次の収益源をどこに作るか。
小さく試すなら
- 1週目：自社の強みのうち、他社の商品や業務の改善に使えるものを3つ書き出し、「誰の何を良くするか」を一文にする。
- 2週目：想定する提携先候補を3〜5社に絞り、導入前後で何が変わるかを仮説として整理する。
- 3週目：既存の取引先1〜2社に、小規模な共同検証（無償または少額）を打診し、成果の測り方を決める。
- 4週目：検証結果をもとに、前払い・成果連動・継続利用料の3つの課金パターンを比べ、最初の条件案をまとめる。
関連するビジネスモデル
資料の位置づけ
企業・サービス：Halozyme Therapeutics, Inc.（米国、ENHANZE）。参照資料：Form 10-K（2025年12月期）。このページは公開情報にもとづく学習用の分析です。Otsumuの支援実績や当該企業との取引関係を示すものではありません。示唆と検証案はOtsumuの考察であり、企業自身の見解とは区別しています。
参考資料と編集について
上記の公開資料（目論見書・年次報告書・企業の公式発表など）をもとに、Otsumuが執筆しました。数値と企業の説明は資料の記載の範囲にとどめ、Otsumuの考察とは分けています。数値は資料の表記のままで、最新の情報は各社の開示をご確認ください。
執筆：Otsumu株式会社 ／ 編集日 2026.10.25