この事例の要点
- Oatly Group ABはスウェーデンのマルメに本社を置き、米国ナスダックにADSを上場するオーツ麦飲料の企業です（Form 20-F、2025年12月期）。
- 2025年の売上は862.5百万ドル（前年比4.7％増）、粗利率は32.1％（前年28.7％）、営業損失は67.7百万ドル（前年186.2百万ドル）でした（Form 20-F、2025年12月期）。
- 2023年に自社での工場建設を続けず、協力工場（コ・マニュファクチャラー）と組むアセットライトの方針に進めました（Form 20-F、2025年12月期）。
どんな事業か
Oatly Group ABはスウェーデンで設立された企業で、オーツ麦飲料（オートミルク）を中心に、欧州・国際、北米、大中華圏の3つの地域で販売しています。販売経路は小売、外食（フードサービス）、その他（主にECで構成）の3つに分けて開示されています（Form 20-F、2025年12月期）。
2025年の地域別の売上構成は、欧州・国際が56.0％、北米が28.9％、大中華圏が15.1％でした。従業員数は2025年末で1,388人です。同社は大中華圏について、分離を含む選択肢を検討する戦略的見直しを始めたと説明しています（Form 20-F、2025年12月期）。
収益の仕組み
同社はオーツ麦飲料を製造し、小売店や外食の顧客に販売します。収益は販売量と価格で決まり、割引や販促費は売上から差し引かれます。
- 入り口：食料品店の棚と、カフェなど外食の提供。
- 課金：商品の販売代金。販売量は5.3％増の593.1百万リットルでした。
- 継続：日常的に繰り返し購入される商品であること、およびカフェでの定番化。
製造は自社工場と協力工場の併用です。同社は、工場を新設せず協力工場と製造・供給契約を結ぶ方式が、必要な資本が少ないと説明しています。一方で、協力工場への依存にはリスクもあると開示しています。2025年の生産量は594.9百万リットル（前年576.3百万リットル）で、販売量の伸びを生産量が支えている様子がうかがえます（Form 20-F、2025年12月期）。
数字で確かめる
- 売上：862,459千ドル（前年823,666千ドル、4.7％増）。為替の追い風21.0百万ドルを除くと841.5百万ドルで、増収率は2.2％であることが読み取れます（Form 20-F、2025年12月期）。
- 粗利：277,057千ドル、粗利率32.1％（前年28.7％）。売上原価の割合が下がり、同じ規模の売上でも粗利が増えたことが読み取れます（Form 20-F、2025年12月期）。
- 経路構成：小売65.1％（前年61.2％）、外食32.8％（前年35.1％）、その他2.1％（前年3.7％）。小売の比重が高まっていることが読み取れます（Form 20-F、2025年12月期）。
- 北米の売上構成：28.9％（前年33.3％）。北米の主要な外食顧客の調達判断により販売量が減ったと同社が説明していることが読み取れます（Form 20-F、2025年12月期）。
- 営業損失と純損失：営業損失67,730千ドル（前年186,152千ドル）、当期損失153,115千ドル（前年202,272千ドル）。損失は縮小したものの、金融費用77,188千ドルを含めてなお赤字であることが読み取れます（Form 20-F、2025年12月期）。
Otsumuの読み解き：なぜ成り立つのか
ここからはOtsumuの考察です。この事例は「アセットライト」の型で読むことができます。需要が見通しにくい新しい商品カテゴリーでは、自社工場を先行して建てると、販売が想定を下回ったときに固定費と減損が重くなります。同社は2023年に英国とテキサスの工場建設を取りやめ、その後シンガポールの工場閉鎖と中国の第2工場の建設中止も行い、減損や関連費用を計上しています。工場を持たずに増産できる形に切り替えたことが、費用の構造を軽くしたと読めます。
粗利率の改善は、売上原価の割合が71.3％から67.9％に下がったことによります。販売量の増加と運営の効率化が背景にあると考えられますが、資料から要因を細かく切り分けることはできません。注意したいのは、協力工場への依存が品質や供給の管理を難しくする点で、同社もこれをリスクとして挙げています。軽くする代わりに、取引先との契約と管理が事業の要になります。
自社事業に持ち帰る問い
- 自社の新しい事業で、需要が確定する前に固定的な設備や人員を増やしていませんか。
- 外部の製造・運営パートナーに任せられる部分と、自社で握るべき品質管理の部分はどこで分かれますか。
- 販売経路が偏ったとき（特定の大口顧客の判断など）、売上にどれだけ影響が出ますか。
小さく試すなら
- 固定費（設備・人員・契約）の一覧を作り、売上が2割減ったときの影響を試算します。
- 外部に任せられる工程を1つ選び、2〜3社から見積りと品質基準の回答を取ります。
- 1社と少量の試験発注を行い、品質・納期・費用を2〜4週間で記録します。
- 主要顧客1社への売上比率を確認し、上位顧客の比率が高ければ、別の販売経路を1つ試す計画を立てます。
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資料の位置づけ
企業・サービス：Oatly Group AB / オーツ麦飲料。参照資料：Form 20-F（2025年12月期）。このページは公開情報にもとづく学習用の分析です。Otsumuの支援実績や当該企業との取引関係を示すものではありません。示唆と検証案はOtsumuの考察であり、企業自身の見解とは区別しています。
参考資料と編集について
上記の公開資料（目論見書・年次報告書・企業の公式発表など）をもとに、Otsumuが執筆しました。数値と企業の説明は資料の記載の範囲にとどめ、Otsumuの考察とは分けています。数値は資料の表記のままで、最新の情報は各社の開示をご確認ください。
執筆：Otsumu株式会社 ／ 編集日 2026.10.25